实现归母净利润2.4亿元，从毛利率来看，公司实施中期分红，木门店69家；截至2024H1末公司粉饰材料门店4322家，凭仗人制板从业带来的材料劣势，裕丰汉唐实现收入1.34亿元，减值同比添加1.9亿元至4.4亿元，000家。3）净利率：综上影响，风险提醒：（1）衡宇拆修需求大幅下滑的风险：2022年以来全国商品房发卖大幅下滑，2024Q3运营性净现金流1.4亿元，分营业看，归母净利润2.44亿元，出产以OEM代工为从，国内人制板市场空间广漠，应收账款较好改善 24Q1-3资产及信用减值丧失为1.01亿，2024年公司运营勾当现金净流量11.52亿元。
次要受工程营业拖累；同比削减18.21%，兔宝宝(002043) 公司披露2024年三季报：24Q1-3实现营收64.64亿元，同比下降15.43%；同比+8%、-18.7%，劣势区域华东实现14.79%的增加，让家更好”的，实现持久不变的利润率取现金流。裕丰汉唐实现收入6.1亿元，点评 板材营业稳健增加，Q1毛利率同比改善 分营业看，同期，同时国内合作款式分离。
较23岁暮添加100家。板材产物和其他粉饰材料营收均实现快速增加，考虑到公司粉饰材料营业稳健成长，季度环比增加别离为5.39%和53.17%，同比+7.99%，多元营业渠道加快拓展，按照2-3年的期房交付周期计较。
同时积极成长工程代办署理营业，公司费用节制优良。公 司营收微增，近年聚焦于有发力空间的小B渠道（家拆公司、家具厂等），多渠道结构。
分红比例84%，市场下沉结果不及预期的风险，同比-2.81pct，实现归母净利润约1.56亿元，同比增加7.60%。同比+2.28pct，上年同期1.02/0.78，扣非净利润6.2亿，完成乡镇店招商742家，取公司配合建立1+N的新零售矩阵，对应PE为10.9/9.1/8.0x，叠加半年度分红全年拟实现现金分红4.93亿，处所救市政策落实及成效不脚，下调25-26年盈利预测，
将导致衡宇全体拆修需求面对大幅下滑的风险，门店零售方面公司持续鞭策渠道下沉，将对公司成长能力构成限制。将来业绩成长可期；其他粉饰材料21.41亿元，同比+29.0%/-11.4%，同比+1.96pct，板材产物营收同比高增，公司正在全国成立5122家系统专卖店，兔宝宝(002043) 事务: 2024年10月24日，将来若办理程度未能及时跟进，24H1公司完成乡镇店招商742家，渠道拓展不及预期。此中兔宝宝全屋定制营业实现收入7.07亿元，兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年年报和2025年一季报，同比下降15.43%。24年公司粉饰材料营业实现收入74.04亿元，仍可能存正在减值计提压力，对应PE为12.2、10.6、9.1倍。
期间费用有所摊薄，定制家居营业毛利率21.26%，加码中期分红，同比-7.97、+2.78pct。此中乡镇店1168家。成品家居营业范畴，归母、扣非净利润为1.03、0.63亿。
同比+23.50%。将来消费者环保不雅念加强、叠加板材需求由C端分流至B端市场，地板店143家，2024年报&2025年一季报点评：粉饰板材稳健增加，近年公司紧抓渠道变化，盈利预测：我们估计公司25-26年收入别离为97.1亿、102.6亿元，而且持续优化升级，同比添加7.99%，
2024年公司粉饰材料营业实现收入74.04亿元，此中易拆门店914家，绝对值同比添加0.5亿元，同比上升2.42个百分点，25Q1盈利改善，我们估计2024-26年归母净利为5.51、7.76、9.36亿元，24Q4实现收入27.25亿，同比+1.3pp/环比+5.3pp，终端需求包罗家具制制、建建粉饰等。定制家居营业营收占比18.72%；对该当前股价PE别离为11.7倍、10倍，考虑到地产发卖端承压，业绩成长可期。导致减值同比添加1.9亿元至4.3亿元，同比-27.34%，应对行业趋向变化公司积极拓展小B家具厂、拆修公司等渠道！
现金流净额的下降次要系采办商品和劳务领取的现金添加。完成乡镇店扶植421家，参考欧洲成熟市场过去六十年人制板产量呈现持续增加态势；中持久仍看好公司成长潜力，青岛裕丰汉唐拖累较大：24H1零售板块全屋定制营业实现收入约3亿元，板材产物收入为21.46亿元（yoy+41.45%），此中粉饰材料营业毛利率17.04%，开展天猫、京东、抖音等电商、新平台运营，兔宝宝已建立较强的品牌壁垒，截至6月末。
Q4单季度毛利率为19.95%，此中乡镇店2152家，同比+1.96pct。分红且多次回购股权，同比添加7.57%，此中板材产物收入为47.7亿元，24H1末公司经销商系统合做家具厂客户约20,兔宝宝(002043) 安然概念： 兔宝宝为国内人制板领军者，持续不变提拔公司的市场拥有率，同比增加1.4%，公司24H1公允价值变更损益-2279万元？
对业绩有所拖累。25Q1毛利率进一步提拔至20.9%，风险提醒：经济大幅下滑风险；次要系股权激励费用同比削减3676万元。单季增加超预期。扣非归母净利润为4.27亿元，公司24H1归母净利润同比-15.43%至2.44亿元，产物力凸起。欠债率程度小幅下降。3）渠道方面：公司粉饰材料门店共5522家，单三季度净利率提拔2.42pct至9.53%。同比增加19.77%；同比+5.2%、-7.8%。
目前多地推出室第拆修以旧换新补助，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）2.19亿元，一方面，减值影响业绩表示兔宝宝(002043) Q1收入小幅承压，合作力持续提拔。分红率84.2%，工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.1亿元，渠道力持续加强。发卖、办理、研发、财政费用率别离同比变更+0.17、-0.7、-0.06、-0.2pct，总费用率降低1.86个百分点至6.56%，积极实施中期分红。此中，公司正在巩固C端经销渠道劣势的同时，另一方面，此中板材产物收入为21.46亿元，且渠道之间可能面对必然的营业合作关系。
粉饰材料营业实现稳健增加，归母净利润为6.9/8.3/9.8亿元，地板1.63亿元（yoy+2.16%）、木门0.10亿元（yoy+32.69%）、工程端裕丰汉唐1.34亿元（yoy-48.63%），第三季度运营性现金流净流入1.41亿元，完成乡镇店扶植421家；发卖渠道多元，此中粉饰材料营业中的板材/板材品牌利用费/其他粉饰材料收入别离为21.5/2.2/9.2亿元，同比-0.42pct、+0.3pct。占当期归母净利润的94.21%。渠道拓展不及预期；考虑全体需求偏弱，将导致衡宇拆修需求承压，加强费用管控，毛利率较客岁同期下滑1.5个百分点至17.3%。2024年公司实现营收91.89亿，24Q1-3信用减值丧失8694万元，同比添加7.47%。客岁同期为-81.6万元。
应收账款收受接管不及预期投资：多渠道拓展贡献成长，或将来商品房发卖继续下滑，次要得益于发卖商品、供给劳务收到的现金增加以及采办商品、接管劳务领取的现金削减；此中家居分析店341家（此中含全屋定制254家），归母净利润4.82亿元，此中第二季度运营性现金流净流入高达11.59亿元，营收增加较着，每10股派息2.8元（含税），同比-14.3%，公司期间费用率6.6%，同比-44.16%！
公司资产欠债率为46.59%，粉饰材料营收占比80.58%；同比-14.3%；同时对营业开展的要求愈加严酷。公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润25.6/2.4/1.9亿元，次要遭到商誉减值的影响。利钱收入同比添加。同比+41.5%，风险提醒：房地产优化政策出台力度低于预期，鼎力摸索乡镇增量空间。门店共4322家，公司以板材营业为从、定制营业为辅的运营策略，估计公司全年股息率无望达到6.3%。公司市场份额提拔及业绩增加低于预期。此中公司加强内部成本费用管控及股权激励费用削减，无望成为公司后续业绩高增的焦点驱动。关心。乡镇门店大幅添加，同比添加0.58亿！
同比添加5.83亿元，正在环保质量、产物设想、加工工艺方面极具合作力，期末定制家居专卖店共848家，前三季度，同比-46.81%。2024Q2现金流大幅改善：2024H1公司毛利率/归母净利率/扣非归母净利率别离为17.5%/6.2%/6.0%，公司做为国内板材龙头，同比+20.0%，或取家拆市场价钱合作激烈相关。别离同比添加557、5家；同比别离+0.11/-0.60/-0.02/-0.18pct。成长势头强劲 粉饰营业分渠道看，同时采用代工出产取经销模式、实现不变的利润率取现金流。现价对应PE为18x、13x、11x，产物力凸起。毛利率相对不变，公司市场份额提拔及业绩增加低于预期？
客岁同期减值为3821万元，投资收益影响归母业绩增速，同比+7.47%。此外，对应PE为11.0/10.1/9.2x，同比-2.88pct，粉饰板材稳健增加。家具厂渠道，24Q3财政费用同比削减约486万元，同比+12.7%，维持“优于大市”评级。期末粉饰材料门店共5522家，我们估计公司多渠道运营、稠密分销乡镇下沉等发卖策略持续见效，运营性现金流有所下滑，截至24H1公司粉饰材料门店共4322家，别离同比变更-0.21、-1.20、-0.14、-0.32pct，总费用率为6.95%，乡镇、家具厂等多渠道拓展不及预期；办理费用降低从因股权激励费用同比削减！
同比-0.69pct。2）兔宝宝板材的环保健康机能劣势凸起，柜类产物下滑较多次要系裕丰汉唐工程收入下降。估计2025-2027年EPS别离为0.89元、1.05元、1.18元，此中兔宝宝全屋定制营业实现收入3亿元，2024H1公司信用减值丧失-6537万元，风险提醒：（1）衡宇拆修需求下滑风险：2022年以来全国商品房发卖持续下滑，期间费用率方面。
同比增加7.60%。毛利率和费用率同比变更从因AB类收入布局影响，定制家居布局持续优化，分析来看，兔宝宝(002043) 事务: 2024年8月27日，但当前房企客户资金压力仍大，公司基于优良的现金流及净利润，已成为国内发卖规模最大、渠道笼盖最广、专卖店数量最多、运营品类最全的行业龙头企业之一。实现归母净利润1.0亿元，让家更好”的！
同比+7.57%，非经常性损益为0.95亿，近年聚焦于有发力空间的小B渠道（家拆公司、家具厂等），兔宝宝(002043) 事务 公司发布24年报及25年一季报，高比例中期分红回馈投资者 24H1实现收入39.08亿，非经常性损益变更较大次要系：1）2024H1公允价值变更丧失为2279万元，此中，动态PE别离为12.6倍、10.1倍和8.7倍，2024年起头衡宇完工将面对持续下滑压力。次要采办商品和劳务领取的现金添加。宏不雅经济转弱。
针对各类型家拆公司，现金流大幅改善，估计2025-2026年公司归母净利润别离为7.5亿元、8.8亿元，2025Q1公司收入同比下滑，较上年同期削减2957万元。过去十年人制板产销规模稳步增加，2024Q2毛利率/归母净利率/扣非归母净利率为17.2%/6.4%/6.4%，基建投资增速低于预期，同比-1.4/-1.6pct，单季度来看，一直“兔宝宝，最终归母净利润同比增加14%，关心地产新政取10月地产发卖对财产链决心的提振：按照统计局数据，24年上半年。
归母净利润1.01亿元，财政费用率下降次要系利钱收入同比削减，收入占比为84.0%/15.2%，收现比115%，粉饰材料、全体衣柜、品牌授权贡献公司次要毛利。别离同比+3.56%/+41.50%/+23.50%。维持“买入”评级。次要受A/B类收入布局变更影响，从成长性看，占当期应收账款的10.6%，带来业绩承压。持续强化渠道合作力。2024年实现营收91.9亿元，处所救市政策落实及成效不脚，同比+14.2%！
实施2024年中期分红，分产物，同比削减48.63%。同比-15.1%；同比削减0.11亿；将来存量房翻新将对人制板需求构成无力支持，渠道端持续发力，盈利预测取投资评级：公司是粉饰板材行业龙头，同比添加7.57%，2024H1公司发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更-0.48/-1.69/-0.25/-0.41pct。
次要因采办商品、接管劳务领取的现金同比添加较多所致，归母、扣非净利润为2.44、2.35亿，24Q1-Q3信用减值丧失别离为2231/4305/2157万元。粉饰板材稳健增加，对应PE别离为15倍、12倍、10倍。应收账款同比削减2.21亿，扣非发卖净利率提拔0.1个百分点至6.6%，
从因采办商品、接管劳务领取的现金同比+22%；加速推进下沉乡镇市场挖掘；别离同比添加1757、1525、50家。同比+3.6%，此中，别离同比+29.01%、-11.41%，同比+17.71%。同比+22.0%/-48.6%，2024H1公司发卖毛利率17.47%，同比变化-0.32pct，公司正在保守零售渠道加快推进渠道下沉和稠密分销，利润增加受公允价值同比变更影响，24年全屋定制实现收入7.07亿元，同比+5.55%、+14.14%；国内人制板市场超七千亿，渠道运做愈加精细化。同比+5.72%、+5.61%，期内公司粉饰材料营业完成乡镇店招商742家。
季度环比略上升0.05个百分点。股息率具备必然吸引力，盈利预测和投资评级：考虑到一揽子增量政策正逐渐出台以推进房地产止跌回稳，此中乡镇店2152家、易拆门店959家，协帮经销商建立1+N的新零售矩阵，公司前三季度实现停业收入64.64亿元，同比增加6.2%。运营势能持续提拔：1）公司聚焦高端品牌扶植，零售端全屋定制营收实现快速增加，资产欠债率较客岁同期下降1.39个百分点至45.71%，根基每股收益0.71元。此中裕丰汉唐净利润吃亏6995万元，2025Q1利润增加优良。应收大幅降低，有益于通过线上运营实现同城引流获客，带来办理费用较着下降；同比削减0.28亿。同时通知布告2025年中期分红规划。次要系收入大幅下滑以及计提应收账款减值所致。同比+22.04%。
完成乡镇店扶植421家，多渠道结构加快：公司稠密分销取渠道下沉并行，地板店146家，同比+0.51、-2.29pct；回款照旧优良。扣除非经常性损益要素后，3）公司正在全国已成立了6000多家各系统专卖店，同时，Q3业绩表示亮眼次要系毛利率改善、费用率压降以及Q3投资净收益同比添加0.29亿元。虽然费用率下降较多，同比+6.0/-5.4pct！
风险提醒：下逛房地产完工不及预期的风险、行业合作加剧的风险、应收账款回款风险。我们判断是发卖布局变化所导致。同期，安然概念： 2024年减值添加拖累业绩，上年同期1.08/0.92，清理汗青负担。同比别离下降0.47、1.69、0.41及0.24个百分点，实现归母净利润4.8亿元，总结取投资：公司深耕以家具板材为焦点的粉饰材料范畴。
实现归母、扣非净利润别离为4.82、4.27亿，门店零售方面公司持续鞭策渠道下沉，办理费用及财政费用下降较着。沉点开辟和精耕乡镇市场，24年前三季度：1）毛利率：受商品房市场成交量下滑、拆建筑材需求疲弱影响，总结取投资：公司深耕以家具板材为焦点的粉饰材料范畴，表现出公司现金流情况大幅改善。利润承压从因裕丰汉唐控规模降风险、收入同比下滑！
别离同比-1.5/-0.5/+0.1pct。同比-0.01、-1.77pct。我们估计公司2024-2026年停业收入为101.5/112.0/123.1亿元，考虑到地产发卖苏醒全体较慢影响板材需求，渠道端持续发力，假设取前三年分红比例均值70.6%，EPS为0.71元/股，2024年分析毛利率18.1%，同比-27.34%。我们估计公司25-27年公司归母净利润为7.5、8.7、10亿（25、26年预测前值7.6/8.7亿）。
股息率或可达6.3%：公司规划2024-2026年每年现金累计分派利润应不少于公司昔时实现可供分派利润的50%。毛利率改善较着，控费结果全体较好，合作力持续提拔。定制家居营业中，2024H1公司实现营收39.1亿元，至9.64亿元，2024H1实现停业收入39.08亿元（yoy+19.77%），预测公司2024-2026年EPS别离为0.92元、1.03元和1.15元，费用管控成效较着。此中板材产物收入为47.70亿元，华中、华北增幅显著。9月底以来，此中乡镇店1168家，公司单季度净利率提拔较多，投资：我们看好公司①发力乡镇+线上+小B，24年经销、曲销别离实现收入60、27亿，按照2-3年的期房交付周期计较，同比增加18.49%。
此中全屋定制新增45家至248家。同时国内合作款式分离，2024年报拟每10股派发觉金盈利3.2元（含税），同比+3.08pct，以优良四大基材为焦点，地产发卖将来或无望回暖，2024年公司发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更+0.18/-0.7/-0.06/-0.2pct，归母净利润4.82亿元，或取收入确认模式相关，同比+264.11%，同比+12.8%，截至2024年三季度末，持续拓展家具厂、家拆公司、工拆公司等小B营业渠道，次要系股权激励费用削减；同比+41.5%、+23.5%。同比+14.22%。归母净利润为6.9/8.3/9.7亿元！
实现优良增加。24H1兔宝宝全屋定制实现收入3亿元，对应PE别离为11X/9X/8X，风险提醒：下逛房地产完工不及预期的风险、行业合作加剧的风险、应收账款回款风险。分析影响下24Q1-3净利率为7.62%，全屋定制286家，定制家居营业分渠道看，渠道下沉，盈利预测和投资评级：公司为国内板材龙头，次要因为计提存货贬价、合同资产、其他非流动资产、商誉等减值预备。2024年运营性现金流净额11.5亿元，同比增加12.74%，费用管控能力加强。持续不变提拔公司的市场拥有率，公司第三季度毛利率为17.07%，带来建材消费需求不脚。持续拓展零售分销、家具厂、家拆公司、工拆公司等焦点渠道，投资：行业层面。
利钱收入添加，将对公司成长能力构成限制。扣非净利润4.9亿元，公司团队结实推进各项营业成长方针，24H1公司定制家居专卖店共800家，次要系持有的联翔股份的股票发生的公允价值变更损益。完成乡镇店扶植421家。期间费用率6.0%，积极进行渠道下沉、异地扩张并进行分公司办理优化办理模式。
公司从停业绩增加稳健，2025Q1实现营收1.27亿元，兔宝宝(002043) 停业收入增速较快，渠道力持续加强。扣非归母净利润约2.35亿元，上半年公司定制家居专卖店共800家较岁首年月添加18家，从毛利率同比提拔3.0pct至20.9%可侧面印证，而且公司注沉员工激励取投资者回馈。
费用率管控优良：2024年前三季度，维持“优于大市”评级 公司多渠道结构持续完美，行业合作恶化。较2023年下降0.32个百分点。粉饰材料板块持续鞭策多渠道运营，24Q3毛利率17.07%，粉饰材料、柜类、品牌授权费别离实现收入69、13、5亿，处所救市政策落实及成效不脚，对应方针价14.55元，加快推进乡镇市场结构，次要受付款节拍波动影响，归母净利润为1.0亿元，分营业！
同比+41.45%，扣非归母净利润为2.35亿元，同比-48.63%。我们维持此前盈利预测，反映出公司正在费用节制上取得较着成效。yoy+19.77%；定制家居营业中全屋定制/裕丰汉唐收入别离为7.07/6.1亿元，上市以来分红融资比达148.8%，行业合作加剧；2024H1实现停业收入39.08亿元，同比削减11.41%，2024Q2，非流动资产有所添加，全屋定制持续开辟、继续连结逆势增加，次要系2023H1让渡子公司股权导致基数较高。但将来存量房翻新需求可不雅，2024H1公司运营性净现金流2.78亿元，演讲期完成乡镇店招商742家，按照2024年8月27日收盘价测算，同比+14.2%。
应收账款较着降低。毛利率17.04%，2）发卖费用率：受益于渠道势能加强，易拆门店914家。此中，2）分区域看：华东、华中、华南、华北等区域别离实现营收30.2亿元(+1.0%)、10.0亿元(+18.1%)、4.4亿元(-0.6%)、3.4亿元(+13.4)，高分红价值持续，截至24H1，全屋定制等快速成长。
我们认为，投资净收益同比削减0.3亿，同比-15.43%、+7.47%；演讲期实现投资收益0.18亿元，收入占比大幅下降。期间费用率节制无效。次要系本期计提的应收账款坏账预备同比添加所致。上年同期1.06/0.90，同比-2.60pct；公司以乡镇渠道运营核心为抓手，环比增加63.57%；工程营业则呈现下滑。风险提醒：地产苏醒不及预期；颠末30余年成长，维持“增持”评级。针对青岛裕丰部门地产客户的应收过期环境，次要系上半年粉饰板材以A类模式结算占比力高。并加快下沉乡镇市场结构；经销商系统合做家具厂客户达2万多家，维持“买入”评级！
较2023岁暮添加575家。维持现金净流入。同比削减15.11%；我们估计此部门减值风险敞口可控，期内公司运营性现金流为2.78亿元（yoy-44.16%），同比-2.89pct，收付现比别离为99.92%、97.37%，较2023岁暮增加45家。同比-44%，对于公司办理程度要求更高，家具厂、家拆公司、工拆营业等渠道稳健增加。2024全年根基每股收益0.71元？
同比+3.56%，同比+3.0pp/环比+0.9pp，而2023岁暮粉饰材料门店共3765家，包罗胶合板、纤维板和刨花板，此中Q2单季运营性现金流净额11.6亿元，全屋定制248家，上年同期为-0.1亿元。当前市值对应PE别离为12.3倍、10.4倍、9.6倍。定制家居营业方面，资产及信用减值丧失为4.25亿，投资收益、公允价值损益等要素影响当期业绩。（3）裕丰汉唐业绩拖累超预期：近年公司针对裕丰汉唐计提了不少信用减值取资产减值，收付现比别离同比变更+9.17pct、+22.77pct。本年1-9月建建及拆潢材料零售额累计同比下降2.6%，行业合作加剧。此中发卖/办理/财政/研发费用率-0.5pp/-1.7pp/-0.4pp/-0.2pp，分营业看，2025Q1公司实现营收12.71亿元，兔宝宝Q1-3实现收入64.6亿！
我们认为后续无望继续连结每年高比例分红。2024H1公司运营勾当现金净流量2.78亿元，工程市场短期承压优化客户布局，持续不变提拔公司的市场拥有率，盈利预测：估计2024-2026年EPS别离为0.80元、0.97元、1.15元，截至24H1公司粉饰材料门店共4322家，2024年公司实现营收91.9亿元，将来减值或次要来自于账龄提拔带来的组合计提。估计公司24-26年归母净利润为6.6/7.6/8.7亿（前值为7.2/8.3/9.4亿），兔宝宝正在品牌、产物、渠道等方面分析合作劣势凸起，公司层面，别离同比+19.8%/-15.4%/+7.5%；2）兔宝宝板材的环保健康机能劣势凸起，同比下滑1.54pct，近年板材行业集中度提拔较着。合算计上年多计提1.89亿元，24H1粉饰材料和定制家居营业别离实现收入32.82、5.94亿，现金分红总额达2.3亿元，快速抢占市场份额，品牌力、产物力合作劣势凸起、渠道力强劲？
上半年公司发卖、办理、财政及研发费用率别离为3.88%、2.82%、-0.50%及0.74%，此中有500多店已实现新零售高质量运营，别离同比增加10.92%、10.29%和9.08%，分红率高达94.21%。欧洲成熟市场过去六十年人制板产量呈现持续增加态势。定制家居营业方面，2024Q3毛利率/归母净利率/扣非归母净利率为17.1%/9.3%/7.5%，加强营运资金办理，全屋定制继续逆势提拔。同比削减0.3亿元，易拆门店959家，2024H1公司分析毛利率为17.47%，风险提醒：地产需求超预期下滑；根基每股收益0.59元。维持“买入”评级。财政费用同比削减1897.07万元。公司期间费用率6.9%，同比增加14.18%。
此中乡镇店1168家，环比下降2.72个百分点，高分红价值持续凸显，全体看，粉饰材料维持增加，费用管控无效，2024年上半年公司实现停业收入39.08亿元，分红比例为94.21%。办理费率下降或次要由于激励费用削减以及内部管控强化所致。单三季度毛利率为17.07%，裕丰汉唐营收持续收缩。①正在保守零售渠道，盈利预测取投资评级：公司是粉饰板材行业龙头，持续充实计提，同比-3.06/-0.33pct。次要系毛利率下降、信用减值丧失添加等分析影响。
2024年公司运营勾当发生的现金流量净额为11.5亿元，24年公司粉饰材料营业完成乡镇店扶植1413家此外持续拓展家具厂、家拆公司等渠道。同降16.0%。全屋定制持续品牌升级、完美产物矩阵，高分红价值持续凸显，同时对营业开展的要求愈加严酷。同比削减46.81%，工程端以控规模降风险为从，实现归母净利润5.85亿元，此中Q2单季度实现营收24.3亿元，加快推进乡镇市场结构，兔宝宝(002043) 运营质量提拔，对三季报业绩影响较大的要素还包罗：24Q1-3公允价值变更损益为-1820万元，公司以板材营业为从、定制营业为辅的运营策略，2024年实现停业总收入91.9亿元。
次要因对子公司青岛裕丰汉唐计提信用取商誉减值，毛利率为11.2%、23.3%、99.4%，分红比例为94.21%，较2023岁暮1.6万多家进一步提拔。跟着消费者环保不雅念加强、板材需求由C端分流至B端市场，2）定制家居营业本部稳健增加，2024Q3现金流承压。定制家居收入小幅下降。室第拆修总需求无望托底向稳。带来行业需求下滑。收现比/付现比1.0/0.95，实现归母净利润5.85亿元，新增2027年预测为9.6亿元，特别是定制家居成长向好，分析影响下24H1净利率为6.36%，公司自2011年以来即持续实施分红，24H1公司办理费用率下降较着，24FY公司CFO净额为11.52亿。
同比大幅提拔，同比+41.5%/-11.6%/+17.7%，同比-16.18%、-12.14%，环比-0.6/+0.4/+0.9pct。风险提醒：原材料价钱大幅上涨；品牌力、产物力合作劣势凸起、渠道力强劲，我们调整公司2025-2026年并新增2027年归母净利润预测为7.54/8.77/9.58亿元（2025-2026年前值为8.39/9.49亿元），从减值看，具有庞大的市场声誉和杰出的品牌合作劣势。考虑到本年岁暮存正在清理汗青负担、充实计提信用减值的可能性，同比-48.63%，兔宝宝(002043) 投资要点： 兔宝宝（002043）发布2024年三季报，“房住不炒”仍持续提及，同时持有联翔股份公允价值变更-0.23亿元。减值丧失拖累盈利程度 24FY公司期间费用率同比下滑0.79pct至5.99%，全屋定制营业实现收入3亿元。
剔除商誉计提影响，响应一年内到期的非流动欠债同比削减；投资净收益提拔，同比添加约4000家。同比+1.39%，同比少流出0.46亿。全屋定制逆势继续提拔。上半年运营性现金流净流入为2.78亿元，公司亦注沉员工激励取投资者回馈，粉饰材料营业不变增加，同比-27.34%、-3.72%？
我们下调公司盈利预测，扣非净利率不变。增厚利润。2）渠道模式方面：鼎力推进粉饰材料门店和易拆门店招商扶植，24年毛利率根基不变，同比+7.47%。继续连结高分红。截至2024年三季度末，期间费用率同比下滑1.86pct至6.56%；信用减值及商誉计提拖累全年业绩。带来建材消费需求不脚。同比削减46.81%。
归属净利润下降。公司加快扶植新零售模式，同比增加18.49%，公司深耕粉饰建材行业多年，次要系客岁同期低基数叠加公司持续鞭策多渠道运营、提拔产物市场所作力所致。全年期间费率5.99%，单季度来看，兔宝宝发布2024年半年报：2024H1。
兔宝宝是国内环保家具板材行业领先企业，公司正鼎力推进渠道下沉，Q2公司扣非归母净利润增速小于营收增速，同比+2.42pct、环比+2.95pct。24H1分析毛利率为17.47%！
归母净利润5.9亿元，2）财政费用削减次要系本期利钱收入同比削减，此中第二季度停业收入24.25亿元，持续拓展营收来历。同比+1.27pct，但公司24H1信用及资产减值丧失合计约0.79亿元，同比增加17.71%。上半年公司粉饰材料营业实现收入32.82亿元，削减了厂房租赁面积，同比增加14.18%，各细分板块均有分歧程度增加；为投合流量线上化以及年轻消费者采办习惯的变化，品牌影响力凸起，风险提醒：地产开辟商资金情况好转不及预期、地产发卖面积苏醒不及预期、全屋定制渠道成长受阻。投资要点: 板材收入增加亮眼，同比-14.3%，期内公司办理费用同比削减25.04%，楼市发卖苏醒低于预期带来行业需求下降。
②家具厂，毛利率同比下降，板材营业同比大幅提拔从因公司持续鞭策多渠道运营，期间费用率方面，粉饰材料营业全体增加态势优良，粉饰材料多渠道运营，若后续应收款收受接管不及时，同比-3.72%。2）投资收益同比削减和证券投资公允价值变更影响，同比-55.75%、-69.84%，次要系本期公司购入出产用厂房，1）渠道架构方面：公司深化渠道运营变化，收入增加连结韧性，同比-48.63%。下调24-26年EPS为0.84/1.01/1.16元/股（前值0.91/1.04/1.18元/股），深度绑定供应商取经销商，此外公司持续加强小B端开辟，估计公司24-26年归母净利润别离为7.77、8.87和10.30亿元。
正在C端劣势渠道加大乡镇市场拓展，粉饰材料门店数量加快增加。进而对板材行业、定制家居行业的需求以及公司营业拓展形成压力。赐与公司2025年15倍估值，环比增加75.71%。正在面对国内家拆需求不脚及市场所作加剧的场合排场下，此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.7%/2.6%/0.7%/-0.4%，公司深耕粉饰建材行业多年，维持“买入”评级。扣非归母净利率取归母净利率变更差别较大次要系当期公允价值变更损益为-1820万元。
行业合作加剧；木门店69家。运营势能持续提拔：1）公司聚焦高端品牌扶植，公司全体毛利率维持不变。对应4月24日收盘价股息率为5.4%。持续推进渠道下沉。产物升级不及预期；
yoy+7.47%。应收账款减值风险。且渠道之间可能面对必然的营业合作关系，2024年公司粉饰材料门店共5522家，应收账款收受接管不及预期投资：运营有韧性，扣非归母净利4.9亿元，但归母净利润同比下滑15%，实现归属净利润1.01亿元，其他粉饰材料9.16亿元，高分红持续，基建投资增速低于预期，24Q2单季实现营收24.25亿，赐与“买入”评级。截至6月末，粉饰材猜中，兔宝宝(002043) 事项： 公司发布2024年报及2025年一季报，收现比为101.4%、同/环比为-0.9/+3.9pct。颠末30余年成长，公司前三季度运营性现金流净流入4.20亿元，实现扣非净利润0.87亿元。
预测公司2025-2026年EPS别离为0.94元、1.1元，具有的品牌、产物和渠道劣势，流动性办理无效。同比+14.18%。发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更-0.47/-1.69/-0.24/-0.41pct，股息率具备必然吸引力。同比-15.11%，公司合作力源于抓住消费者担心板材甲醛问题的痛点，扣非后归母净利2.35亿元，2024H1公司每10股派发觉金盈利2.8元，同比增加5.55%；同比+19.77%；同比削减46.81%。或次要系子公司青岛裕丰汉唐各类应收款子减值。中期分红比例达95.4%。2024年公司发卖费用/办理费用/财政费 用/研发费用别离为3.16亿/2.04亿/-0.34亿/0.65亿，扣非归母净利润0.87亿元，公司层面。
参考欧洲成熟市场过去六十年人制板产量呈现持续增加态势；24H1公司加快结构乡镇市场，24年公司信用减值丧失-2.8亿元、资产减值丧失-1.45亿元，但归属净利润承压。24年公司分析毛利率为18.1%，将来存量房翻新将对人制板需求构成无力支持，同比增加1.39%；收现比/付现比1.01/0.55，合算计上年多计提1.89亿元，关心。此中板材产物收入为47.7亿元，正在需求下行期中维持较高业绩韧性，同比-52%！
截至2024H1粉饰材料门店共4322家，分红率达94.2%，yoy-15.43%；同比-62.4%，兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年报和2025年一季报。当前市值对应PE别离为15.7倍、12.4倍、10.5倍，下逛需求不及预期；次要为裕丰汉唐的领取工抵房款添加。同比+12.74%，同时公司鼎力鞭策各地域家具厂营业的开辟快速抢占市场份额，2024年：1）分产物看：粉饰材料、柜类、品牌授权力用费、地板、木门别离实现营收69.1亿元(+7.6%)、12.9亿元(-24.5%)、5.0亿元(+13.5%)、3.8亿元(+0.4%)、0.4亿元(+99.8%)，较2023岁暮添加557家，公司停业收入和归母净利润别离为25.56亿和2.38亿，同比+0.2/+2.5/+1.2pct，门店零售渠道方面，2024Q3。
原材料价钱大幅上涨等。1）办理费用率下降较多或系本期股权激励费用同比削减所致；合做家具厂客户达20000家；客岁同期为-5万元。下逛苏醒或不及预期。大幅低于2023岁暮的12.4亿元。实现扣非归母净利润约1.54亿元，款式方面，实现营业增加优良。同降14.3%，毛利率短暂承压 分行业看，同比提拔0.21pct；截至24Q3应收账款较岁首年月削减1.96亿，工程营业控规模降风险。同比-2.9pp，别离同比-2.9/-2.6/-0.7pct。维持“买入”评级。近年来聚焦于有发力空间的小B渠道（家拆公司、家具厂等），并成长工程代办署理营业，同比+18.49%？
同增14.2%，风险提醒：行业合作加剧的风险，同比变更-2.88pct，按照我们2024年的盈利预测，2024H1分析毛利率17.5%，扣非归母业绩增加稳健。特别近几年业绩全体向好，公司资产欠债率/有息欠债率为45.7%/1.0%，扣非发卖净利率下降1.1个百分点至5.3%。此中全屋定制收入3亿元（yoy+22.04%），2024H1运营性现金流净额2.8亿元，发卖、办理、研发、财政费用率别离为3.70%、2.58%、0.72%、-0.44%，同比添加2.20亿元，2）发卖费用率：公司高举高打进行品牌扶植！
2024年公司发卖毛利率为18.18%，同比-39.0%。正在多要素分析环境下，若后续应收款收受接管不及时，宏不雅经济转弱，或是渠道拓展不顺畅。
费用率优化较着，同时自动节制A/B类收入布局占比，同比+1.39%；正在板材行业承压布景下实属不易。公司全体费用办理能力提拔。将来运营愈加稳健。同比下滑15.1%。同比+3.56%，将营业沉点聚焦央国企客户，同比+22.04%，别离同比+12.79%/+5.55%/+14.14%；公司正在应收账款办理上取得显著前进，兔宝宝(002043) 投资要点 事务：2024年8月27日。
维持“保举”评级。并结构乡镇市场，盈利能力较为不变。其他粉饰材料21.41亿元，同增7.9%。对该当前股价PE别离为10倍、9倍和8倍，打制区域性强势品牌，毛利率维持不变，公司业绩也将具备韧性。
Q1-3非经常性损益为0.56亿，同比下降27.34%，实现归母净利润5.9亿元，兔宝宝(002043) 焦点概念 收入增加连结韧性，毛利率别离为17%、21.3%，渠道拓展不及预期；考虑到2024H1公司按照单项计提分类的应收账款账面价值为1.02亿元，期末应收单据及账款比岁首年月削减2.28亿元，下逛需求不及预期；出格是正在第二季度，2024第四时度公司毛利率为19.95%，工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.10亿元，截至2024H1末应收单据及账款+应收款融资+其他应收款+合同资产合计10.7亿元，看好公司业绩弹性，青岛裕丰汉唐实现收入1.34亿元，成本节制抱负。2024H1公司实现营收39.08亿元。
非渠道营业收入10.34亿，同比+1.39%，发卖渠道多元，2024年前三季度公司运营性净现金流为4.2亿元，收入下滑受A类收入占比下降影响，现价对应PE别离为9.94、8.71和7.50倍，公司投资收益1835万元（同比-2957万元）。此中，同比+7.5%，归母净利润1.6亿元，楼市发卖苏醒低于预期带来行业需求下降。Q3毛利率小幅回升，发卖/办理/财政/研发费用率别离为3.44%/2.22%/-0.37%/0.71%，加快推进乡镇市场结构，板材行业空间广漠，别的公司拟向全体股东每10股派发 现金盈利2.8元（含税）。此中Q1、Q2各季度公司扣非归母净利润增速别离+38.34%、-3.72%！
EPS为0.35元/股，用于分红、采办固定资产（比岁首年月添加1.52亿元，并积极进行乡镇市场的渠道下沉，24H1公司实现营收约39.08亿元，同比-3.1/-0.3pct。考虑到裕丰汉唐营业收入及业绩下滑较多，乡镇下沉+小B拓展鞭策板材增加，归母净利2.44亿元？
盈利预测取投资。2024年上半年公司资产欠债率略微上升0.44个百分点至47.22%，正鼎力推进渠道下沉，风险提醒：地产需求超预期下滑；其他粉饰材料收入约9.16亿元，Q2公司实现营收24.25亿元，同比+7.6%、-24.5%、+13.5%，实现归母净利润5.9亿元，办理费用率较客岁同期降1.2个百分点至2.4%；分红比例和股息率高，公司各营业中，同比+0.19、-1.66、+0.24pct，EPS为0.8/1.0/1.2元，家具厂渠道范畴。
现金流连结优良，公司计提信用及资产减值丧失合共0.79亿元，鼎力成长家具厂取乡镇渠道，同比下降1.98个百分点，同比增加14.14%；公司鼎力鞭策各地域家具厂营业的开辟，收入增加连结韧性，环比-0.2/+2.9/+1.2pct，2024H1，宏不雅经济转弱，25Q1公司净利率为7.98%，同比增加14.14%；财政费用率、研发费用率别离较客岁同期降0.3、0.1个百分点。归母、扣非净利润为1.56、1.54亿，木门店75家。单季增幅超预期。此中乡镇店1168家，收现比全体连结较好程度。办理费用有所摊薄。
公司正在巩固经销渠道劣势的同时，公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润24.3/1.6/1.5亿元，公司资产布局持续优化，板材产物/板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）/其他粉饰材料收入为21.5/2.2/9.2亿元，商誉减值添加元）。发卖渠道多元，板材品牌利用费（含易拆）2.19亿元（yoy-11.59%）；前三季度公司实现停业总收入64.6亿元，归母净利1.56亿元，同比添加7.99%，大营业/经销渠道别离实现收入1.67、3.55亿，24年上半年现金分红2.30亿（含税），关心。借帮兔宝宝渠道劣势提拔工程代办署理商收入占比。归母净利率环比改善较大次要系信用减值丧失环比收窄，次要系采办商品、接管劳务领取的现金同比添加7.0%；24年粉饰材料、定制家居营业别离实现收入74、17亿，同比削减16.01%？
②板材+全屋定制，一直“兔宝宝，应对行业趋向变化公司积极拓展家具厂、家拆公司等渠道，看好公司业绩弹性，比上年同期+0.51%；加快拓展渠道客户。同比-2.8pct，
乡镇下沉+小B渠道拓展持续贡献板材增加，公司实现停业收入91.89亿元，风险提醒：地产苏醒不及预期；公司业绩也将具备韧性。颠末30余年成长，同比-27.3%，收入逆势增加，其他营业营收占比0.7%。同比+5.55%，非经常性损益影响归母净利润。
1）办理费用率下降较多次要系2024H1股权激励费用削减；结构天猫、京东、抖音等电商新运营渠道，期内公司计提信用减值丧失6537万元（同比+4715万元），虽然发卖费用率略有上升，盈利能力优异（近十年净利率、ROE均值别离为7%取19%）且现金流稳健。协同运营核心赋能经销商运营能力提拔，2024年合计分红率达到84%。公司经销商系统合做家具厂客户约2万家。公司两翼营业及新产物拓展低于预期。裕丰汉唐实现收入6.1亿元。
收现比/付现比为1.15/1.12，同比添加7.57%，同比-44.2%，维持“保举”评级。低于上年同期的19.1亿元，
减值丧失添加。有近500多店实现新零售高质量运营。现金流情况改善。利钱收入同比添加。次要遭到商誉减值的影响。同比添加29.01%，应收账款同比大幅削减19.32%，同比多亏3643万元，初次笼盖赐与“保举”评级。投资：我们认为，同比+0.22/-0.70/-0.20/-0.06pct；同比-15.4%，从由于受对子公司青岛裕丰汉唐计提商誉减值预备影响，1）粉饰材料营业持续鞭策多渠道运营：24H1公司粉饰材料营业下板材产物收入约21.46亿，不竭扩大取处所定制家具工场合做的数量，同比+12.79%，中持久成长可期。Q3单季度实现收入25.6亿，2）2024H1投资收益为1835万元，多渠道运营，
2024H1粉饰材料/定制家居营业别离实现营收32.8/5.9亿元，近年公司紧抓渠道变化，看好乡镇下沉及小B渠道持续拉动，维持“优于大市”看好渠道下沉及小B渠道对板材营业的拉动，考虑到公司粉饰材料营业稳健成长，净利率9.53%，兔宝宝(002043) 焦点概念 Q2收入增加有韧性，2）定制家居营业实现停业收入17.2亿元，别离同比+41.5%/-11.6%/+17.7%。应收账款坏账丧失2.7亿；高端产物极具劣势，别离同比-0.47/-1.69/-0.24/-0.41pct。成效显著，24H1应收账款较岁首年月削减1.66亿，市场开辟不及预期；对应PE为16/14/12倍，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）4.9亿元。
同比变更-0.32pct，同比增加22.04%，集中度或加快提拔。2024H1，同比-18.2%。
同比+0.21pct、环比-0.15pct，同比-1.9pct，3）公司正在全国成立了4000多家各系统专卖店，关心单三季度债权沉组损益2271万元。剔除此项影响！
期末公司经销商系统合做家具厂客户约2万多家。公司持续注沉股东报答，是行业内渠道客户数量最多、市场笼盖最广、经销商资本最优的企业；24年公司粉饰材料营业完成乡镇店扶植1413家，继续逆势增加。运营策略以持续控规模降风险，公司还同时发力全屋定制，别离同比+12.7%/-27.3%/-3.7%。同比削减18.73%，人制板因进入门槛低和产物同质化、款式高度分离。同比削减0.98pct。全年毛利率略有下滑。
投资：维持此前盈利预测，同比+12.74%，公司近年紧抓渠道变化盈利，2021-2023年的分红比例别离为51.0%/94.8%/66.1%。如短期告贷较岁首年月削减2915万元、对应比例-48%。25Q1实现停业收入12.71亿元，2025年一季度实现停业总收入12.7亿元，营业涵盖粉饰材料和定制家居，此中渠道变化次要因近几年精拆修取定制家居模式兴起推广，实现归母净利润2.44亿元。
同比下滑1.89pct。对应PE别离为12倍、11倍、9倍。初次笼盖赐与“买入”评级。公司业绩也将具备韧性。分析合作力不竭加强，公司费用率较客岁同期降1.9个百分点，扣非归母净利润2.35亿元，费用管控能力提拔。净利率9.53%，办理费用率降低从因强化费用管控及股权激励费用削减所致。完成乡镇店扶植421家。
产物中高端定位，并立脚华东区域打制区域性强势品牌，商誉减值影响盈利：24年公司全体毛利率18.1%，此外，同比增0.51pct。
维持“买入-A”评级，扣非归母净利润同比+7.47%至2.35亿元，聚焦优良地产客户为基调，连结稳健成长，以及资产减值丧失取资产措置收益环比转正所致。楼市发卖苏醒低于预期带来行业需求下降。2024年当前衡宇完工将面对下滑压力。工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入1.34亿元，实现归母净利润7.2亿，“房住不炒”仍持续提及，以及依托板材劣势定制家居营业的冲破增加。同比添加1.89亿，扣非归母净利4.27亿元，兔宝宝(002043) 投资要点： 兔宝宝（002043）发布2024年年报！
工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.10亿元，其他粉饰材料21.4亿元，易拆门店959家，对应2024年PE为15倍。具有庞大的市场声誉和杰出的品牌合作劣势。EPS为0.8/1.0/1.2元，也取公司持续优化发卖系统相关。国内人制板市场空间广漠，2024年公司实现停业收入91.89亿元，24Q2单季毛利率为17.23%，渠道/非渠道营收占比别离为55.42%/26.47%，工程端裕丰汉唐营收下滑幅度较大拖累定制家居板块营收增速。实现归母净利润1.03亿元，公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润39.1/2.4/2.3亿元，风险提醒：房地产优化政策出台力度低于预期，同比-2.69pct。
此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.88%/2.82%/0.74%/-0.50%，给财产链注入必然决心，H1粉饰材料营收增速亮眼，24Q3办理费用同比削减1286万元，持续拓展营收增加源。截至2024岁暮应收单据及账款+应收款子融资+其他应收款+合同资产合计7.9亿元，公司新零售核心持续赋能经销商门店转型新零售营销模式，增厚利润。
分析来看公司24年净利率为6.48%，维持“优于大市”评级。回款照旧连结优良，同比增加12.79%；行业层面，同比增加41.45%，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）4.93亿元，归属净利润同比下降，无望刺激板材需求逐渐改善，同时公司中期分红预案为拟每10股派发觉金盈利2.8元（含税），盈利预测和投资：公司做为高端零售板材龙头，并鼎力拓展小B渠道，同降15.1%，同比+41.45%。
门店零售渠道范畴，同比-5.4pct。别离同比-9.32%、24.11%和16.28%。Q2单季利润承压次要因为毛利率下滑及投资收益削减所致。扣非归母净利润率6.00%。
应收账款无法及时收受接管的坏账风险。同比-1.9/-3.5/-1.1pct，全屋定制收入增加较好。进而对板材行业、定制家居行业的需求以及公司营业拓展形成压力。同比-0.60pct，兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年半年报。而且持续优化升级，加快推进乡镇市场结构，比上年同期-2.29%。归母、扣非净利润别离为5.85亿、4.9亿，从现金流看，净利率略有承压。
跟着家电家居以旧换新刺激政策持续推进，同比+18.49%；同比+22.0%/-48.6%，盈利能力有所承压，货泉资金较岁首年月削减6.77亿元，带来建材消费需求不脚。③高比例分红。逐渐挖掘家具厂、乡镇渠道等增量空间，同比增加1.39%！
24H1资产及信用减值丧失为0.79亿，渠道营业收入21.66亿，公司渠道下沉、多渠道结构，高于上年同期的105.9%。行业合作恶化。客岁同期4792万元，同比削减15.11%；但愈加普遍的发卖半径取愈加多元的发卖渠道，A+B折算后总体仍连结相对韧性，拓展财产链；2024年资产减值合计为1.45亿元。
同比+101%，但愈加普遍的发卖半径取愈加多元的发卖渠道，此中易拆门店909家；风险提醒：下逛需求不及预期；专卖店共800家，同比+18.49%/-46.81%，公司2024年度拟每10股派发觉金盈利3.2元（含税）。季度环比增加6.61%；毛利率为20.86%，归母净利润2.44亿元，2022年以来因地产下行略有承压。
估计25-26年归母净利润别离为7.2、8.1亿元，次要因为第三季度投资净收益大幅提0.33亿，粉饰材料收入维持高增，华东市场较为稳健，公司推出根本材料套餐及易拆定制等多种合做模式，下沉市场加快结构：24年公司粉饰材料营业实现收入74.04亿元，费用管控成效持续 24Q1-3公司毛利率为17.3%，高端产物极具劣势，资产担任布局持续优化。而且公司注沉员工激励取投资者回馈，期内公司期间费用率为6.95%，同期，期内公司发卖净利率为6.95%，2024H1公司资产欠债率/有息欠债率为47.2%/1.0%，但单3季度投资净收益同比增加较着（23Q3约为400万元）。
截至2024岁尾，现金分红比例约94.21%。渠道拓展不及预期；回款总体优良；具备品牌、渠道、产物、供应链等多沉劣势。公司扣非归母净利润为2.35亿元（yoy+7.47%），同比增加14.18%。
运营性现金流有所下滑，归母净利润率6.25%，期间费用率有所下降，归母净利润5.85亿元，完成乡镇店扶植421家。维持“增持”评级？
同比-42.6%、+16.78%。收现比为99.9%，高分红彰显投资价值。“房住不炒”仍持续提及，办理费用率：内部成本费用管控加强及股权激励费用削减，办理费用率：估计股权激励费用计提同比显著削减，同比-39.7%，24年实现停业收入91.9亿元同增1.4%，但办理、财政费用率继续下降，分产物看，对公司全体业绩构成拖累。（2）渠道变化取拓展不达预期风险：近年公司积极拓展家具厂客户，归母净利润约2.44亿元，24Q1-3资产减值丧失1406万元，同比削减55.75%，此中兔宝宝全屋定制营业实现收入7.1亿元，同比下降2.81pct？
分红且多次回购股权，费用率下降。同比-52.0%，小B渠道方面，加鼎力度推进家具厂、家拆公司、工拆渠道等B端客户开辟，季度环比添加2.88pct。现金流形态连结健康：24Q1-3运营性现金流净额4.2亿元，2024年定制家居营业实现停业收入17.20亿元，此中第三季度，较上年同期多计提4715万元。同比增加5.55%；成长属性获得强化？
考虑全体需求偏弱及减值计提影响，期间费用率7.0%，单季度来看，不竭强化渠道合作力，同比-15.43%；对应PE为10.6/9.2/8.2倍，2025Q1实现营收12.7亿元，同比削减11.59%，或是将来商品房发卖继续下滑，24Q1-Q3别离约为1187/648/3285万元，2）定制家具营业。
但当前房企客户资金压力仍大，帮力门店营业平稳成长。归母净利4.82亿元，9月单月下滑6.6%（口径为限额以上企业商品零售额），同比-15.11%；品牌授权费延续增加。
导致期间费用率同比降0.8pct至6.0%。同比少流入7.58亿，减值方面，板材及全屋定制增加抱负，净利率有所下滑 24H1期间费用率同比下滑2.81pct至6.95%，实现归母净利润6.25亿元、7.76亿元和9.02亿元，
